Strategien Mit Vix Und Vstoxx Futures

Strategien mit VIX und VSTOXX Futures & ldquo; Die CBOE Volatility Index (VIX) ist ein wichtiger Maßstab für die Markterwartungen der kurzfristigen Volatilität durch S & P 500 Aktienindex-Optionspreisen gefördert. Seit seiner Einführung im Jahr 1993 hat VIX von vielen betrachtet worden, die Welten Premier Barometer für die Stimmung der Anleger und Marktvolatilität & rdquo sein. Website der CBOE Einschließlich Volatilitätspositionen in einem Anlageportfolio wird im Allgemeinen zur Portfoliodiversifikation und zu Absicherungszwecken durchgeführt. Letzteres gilt auch für Portfoliomanager, die Tracking-Index sind Aktienportfolios und wer sind kurz Volatilität. Wenn die Aktienmärkte sich sehr volatil dann das Portfolio Tracking Error und der Neugewichtung Kosten Anstieg aber mit Volatilitätsfutures hilft, gegen diese Reibungskosten abzusichern. Das andere Extrem, bieten die Volatilität Terminkontrakte eine direkte Einwirkung von Vega ohne Delta beteiligt. Daher können spekulative direktionale Positionen über VIX und VSTOXX Futures genommen werden. Eine interessante Handelsstrategie, die später untersucht werden wird basiert auf der Korrelation zwischen dem VSTOXX® und VIX basiert. Ein Fondsmanager kann lange VSTOXX Volatilität und Kurz VIX Volatilitäts sein. Eine ähnliche Idee ist es, auf der Grundlage von VIX und VSTOXX Handel angesichts der historischen Entwicklung zwischen den beiden. Der VIX-Index wurde von Whaley (1993) eingeführt, und die Methodik wurde durch CBOE im Jahr 2003 überarbeitete Dieser Index misst die Märkte impliziert Hinblick auf künftige Volatilität des Aktien SP-500-Index, die von den aktuellen SP 500 Aktienindex-Optionspreise angegeben. Bei der Konstruktion der VIX, sind die Put - und Call-Optionen in der Nähe und die nächste fristige, in der Regel in der ersten und zweiten SP 500 Kontraktmonate. & ldquo; Kurzfristige & rdquo; Optionen müssen mindestens eine Woche bis zur Endfälligkeit zu haben. Diese Bedingung ist, um Preisanomalien, die angezeigt werden in der Nähe Ablauf könnte minimieren verhängt. Wenn diese Bedingung verletzt VIX & ldquo; Rollen & rdquo; um den zweiten und dritten SP 500 Kontraktmonate. Das Open Interest und Handelsvolumen der VIX-Futures haben sich schnell über die Jahre zugenommen. Wie in Shu und Zhang (2012), berichtet, kurz nach dem Start der durchschnittlichen Open Interest und Handelsvolumen betrug 7.000 Verträgen und 460 Verträge auf. Während der Subprime-Krise im Zeitraum August 2008 bis November 2008 war die durchschnittliche tägliche Handelsvolumen 4.800 Kontrakte pro Tag, und die durchschnittliche VIX Futures-Preis war $ 19,20. Dies bedeutet einen durchschnittlichen Tagesmarktwert von etwa $ 92.000.000 Dollar. Österreich, Belgien, Finnland, Frankreich, Deutschland, Griechenland, Irland, Italien, Luxemburg, den Niederlanden, Portugal und Spanien: Der EURO STOXX 50 Index wird von Bluechip-Unternehmen der Branchenführer in der Eurozone errichtet. Der EURO STOXX 50 Volatility Index (VSTOXX) Index ist relativ neu und stellt die implizite Volatilität der Preise von Optionen mit entsprechender Laufzeit, auf den EURO STOXX 50 Index angegeben. Durch die Gestaltung der VSTOXX Index basiert auf der Quadratwurzel der impliziten Varianz basiert und es die Volatilität Skew von OTM Puts und Calls kalibriert. Der VSTOXX keine impliziten Volatilitäten von at-the-money EURO STOXX 50 Optionen zu messen, aber die implizite Varianz über alle Möglichkeiten einer gegebenen Zeit, Ablauf. Dieses Modell wurde gemeinsam von Goldman Sachs und Deutsche Börse, entwickelt, so dass durch lineare Interpolation der beiden nächstgelegenen Teilindizes hatten ein Roll Index der 30 Tage bis Ablauf wird mit Echtzeit-EURO STOXX 50 Option Gebot alle fünf Sekunden berechnet / Fragen Zitate. Die VSTOXX® wird auf der Basis von acht Monaten Ablauf mit einer maximalen Zeit von zwei Jahren Ablauf berechnet. Wenn es keine solchen Umfeld Teilindizes am nächsten an der Zeit, Ablauf von 30 Tagen, die VSTOXX wird mit Hochrechnung mit den beiden nächsten verfügbaren Indizes, die möglichst nahe an der Zeit, um 30 Kalendertage wie möglich Ablauf berechnet. Der Pay-off der VSTOXX Futures gleicht mehr den Pay-off einer Volatilitätsswaps, die von der Differenz zwischen dem realisierten 30-Tage-impliziten Volatilität und der erwarteten 30-Tage implizite Volatilität auf Fach Einleitung bestimmt, multipliziert mit der Anzahl der Aufträge und die Geld Größe des Index multipliziert (& euro; 100). Ein wichtiger Markt Änderung aufgetreten ist im Juni 2009 bei Eurex führte die Mini-Futures Kontrakte für VSTOXX, folgte kurz nach der Endung im Juli 2009 der VSTOXX Futures. Diese wichtige Änderung wurde von der erratischen Handelsvolumen in VSTOXX Futures motiviert. Pro Indexpunkt anstatt & euro 100;; zuvor 1000 daher nach dieser Änderung, die Anleger könnten eine Volatilität Futures-Kontrakt Handel an & euro verwenden. So sind die Mini-Futures-Kontrakte sind größen vergleichbar mit den Optionen auf VSTOXX. Die minimale Preisveränderung beträgt 0,05 Punkte, die äquivalent zu Euro & ist; 5 und die Kontraktmonate sind die drei nächsten aufeinander folgenden Kalendermonate und die nächsten Quartals Monat des Februar, Mai, August und November Zyklus. Die Entwicklung der Futures und Mini-Futures Kontraktvolumen sind in Abbildung 1 dargestellt. Szado (2009) und Rhoads (2011) markiert den potenziellen Nutzen der Zugabe von Volatilitätsderivaten zur Aktienindexportfolios. Ändern des Aktienportfolios Mischung durch Zugabe einer 10% VIX-Futures an der Basis SP 500 Portfolio würden Verluste über den Zeitraum von August bis Dezember 2008 um 80% verringert haben und ebenfalls verringert das Portfolio Standardabweichung um ein Drittel. Während dieser Verbesserung sollte von der Gestaltung der Volatilitätsderivate zu erwarten ist, sind die Auswirkungen der Änderung des Portfolio-Mix, indem Volatilitätsfutures unklar. Ex-ante, sollte ein Investor eine Erosion der Erträge für Portfolios einschließlich VIX Futures während der normalen Zeit an den Aktienmärkten Aufträge erwartet. Das Gegenteil ist in turbulenten Zeiten erwartet. Daher ist es unklar, was ein Anleger über längere Zeiträume zu erwarten. Ferner wird in der Folge der Subprime-Liquiditätskrise, andere Krisen wie den Staatsanleihekrise erschien in der Europäischen Union. Es wäre daher von großem Interesse für Equity-Investoren sein, nicht nur, um eine aktualisierte Analyse des Schutz Auswirkungen der VIX-Futures auf US-Aktienportfolios haben, sondern auch um die Auswirkungen der VSTOXX Futures auf EU von STOXX vertretenen Aktienportfolios 50 Aktienindexrenditen wissen in der Regel negativ verzerrt, während Volatilitätsfutures Renditen weisen positive Schiefe. Statistische Arbitrage-Strategien mit GARCH Prognose Zu wissen, dass der Unterschied zwischen der VIX und VSTOXX ist signifikant und negativ die folgende & lsquo; naiv Trading-Strategie wird zunächst untersucht. Eine Langlauf Verbreitung in, kurz 100 VIX Futures und lang einer Reihe von VSTOXX Futures, täglich angepasst, so dass die Größe (dh Punktwert) der Kauf - und Verkaufspositionen eingetragen ist die gleiche. Zum Beispiel, da die Größe eines VSTOXX Mini-Futures-Kontrakt ist & euro; 100 pro Punkt und der Größe von einem VIX Futures ist $ 1000 pro Punkt, wenn der Wechselkurs ist $ 1.3 für & euro; 1: ($ 1000 / & euro; 100) / ($ 1,3 / & euro; 1) & asymp; 7.69 würde man lange 7.69 VSTOXX Terminkontrakten für jeden VIX Vertrag, der eine Gesamtposition von 100 Kurz VIX Futures-Kontrakte auf 769 langen VSTOXX Verträge gibt grünes. Während die Zahl der VIX Verträge bleibt bei 100 festgelegt ist, wird die Anzahl der VSTOXX Verträge täglich, so dass die Größe der beiden Seiten der Transaktion bei $ 100.000 pro Punkt übereinstimmt eingestellt. 2 veranschaulicht die Entwicklung der Anzahl der VSTOXX Verträge ab dem 1. Juni 2010 bis 28. Dezember 2012, während 3A zeichnet die kumulierten Gewinne (in US-Dollar angegeben), die von dieser Strategie erzeugt worden sein könnte. Es ist bemerkenswert, dass, wenn in Platz am Anfang Juni 2010 gestellt, würde die Strategie profitabel sind für rund die Hälfte der Horizont von bis zu 2,5 Jahren. Um die Leistung dieser Strategie direkt vergleichbar mit der des GARCH-Strategie im folgenden dargestellt, in 3C und Fig.3D die kumulative und tägliche PL berechnet unter der Annahme der Strategie zu machen beginnt am Anfang Mai 2012 (statt: Juni 2010). Dies wird zu einer Out-of-Probenzeitraum für die Bewertung der GARCH-Strategie eingesetzt entsprechen. KLICKEN SIE AN BILD ZUM VERGRÖSSERN Eine mögliche Anwendung der GARCH Modellierungsergebnisse für die Prognose des VIX - VSTOXX (nächste Futures-Preis) Differenz, die wiederum verwendet werden, um Handelsstrategien zu informieren. Abb.4 zeichnet die Serie von one-step-ahead-Vorhersage aus einem AR (4) - T erhalten - GARCH (1,1). Die Modellparameter werden täglich neu geschätzt, mit einem Nudelprobe von 500 Beobachtungen mit 146 Beobachtungen für out-of-sample Prognosen verwendet. Die in 4 dargestellten Ergebnisse zeigen, dass der VIX-VSTOXX (Ist) Termindifferenz negativ bleibt für den gesamten Prognosezeitraum (dh Juni 2012 bis Dezember 2012). Dies ist nicht überraschend, da in dieser Zeit die europäischen Märkte wurden durch die jüngste europäische Staatsschuldenkrise, die einen viel geringeren Einfluss auf den US-Markt hatte betroffen. Bemerkenswert ist, das vorgeschlagene Modell korrekt prognostiziert die Vorzeichen der Differenz in der gesamten Beobachtungszeitraum. In Anbetracht, dass der VIX-VSTOXX Futures-Kurs Differenz negativ ist im gesamten Prognoseauswertungszeitraums (und hat einen erheblichen negativen Mittelwert über die gesamte Probe), die folgenden (GARCH) Strategie vorgeschlagen: beginnen wir die Strategie, indem Sie lange die nächste Fälligkeit VSTOXX Futures , mit einer Größe entspricht $ 100.000 pro Punkt und gleichzeitig gehen kurzen 100 Verträge (dh Größe $ 100.000 pro Punkt) der nächsten Fälligkeit VIX Futures zum ersten Mal unseren AR (4) - T-GARCH (1,1) - Modell prognostiziert einen Anstieg von der Spread als absoluter Wert und entspannen, wenn das Modell signalisiert einen Rückgang der Verbreitung. Abb.5 zeichnet die prognostizierte Veränderung der VIX-Futures VSTOXX Preisdifferenz, für unsere gewählten Out-of-Sample-Periode (Anfang Juni bis Dezember 2012 enden). Da der Unterschied ist ganz negativ, wird eine positive Veränderung eine Verringerung der VIX-VSTOXX nächsten Futures Preisunterschied zu bedeuten. Daher wird die Strategie jedes Mal die prognostizierte Veränderung der VIX-Futures VSTOXX Differenz negativ aktiviert werden und zu entspannen, wenn sie positiv ist. Allgemeiner könnte man auch die Möglichkeit, zu aktivieren oder zu deaktivieren (Entspannen) die Positionen abhängig davon, ob der Unterschied über oder unter einem bestimmten Schwellenwert, der, müssen aber nicht gleich Null sein kann. Die Leistung des Trading-Strategie ist in 6 veranschaulicht, mit Panel a) dieser Figur der Darstellung der kumulativen PL, dass die Strategie könnte generiert haben, während die Handlung in Panel b) ist der Tages Pls. Die Ergebnisse in 6 sind direkt vergleichbar mit denen in Figur 3, Tafeln c) und d). Diese Strategie scheint zu funktionieren viel besser, die Vorteile der ausgezeichneten Prognose der Ausbreitung. Darüber hinaus diese letztere (GARCH) Strategie sollte niedrigere Transaktions beinhalten Kosten sowie, wie der naive Strategie erfordert tägliche Rebalancing des VSTOXX Bein (so dass Größen der beiden Schenkel immer überein), während mit dem GARCH-Strategie würde man nur an bestimmten Handel Tagen statt jeden Tag, nämlich dann, wenn die Modelle signalisieren eine Ausweitung des VIX-VSTOXX Futures Spread. Schlussfolgerungen In diesem Artikel wird empirische Evidenz, dass das Hinzufügen Volatilitätsindex-Futures in ein Aktienportfolio und verbessert die Gesamtleistung nach vorne gebracht. Dies gilt sowohl für VIX und VSTOXX®. Die beste Zusammensetzung, wäre das Eigenkapital, Anleihen und Volatilitätsderivate Futures haben mit ersten oder zweiten Reife. Verwendung VIX und VSTOXX Futures verbessert das Rendite - / Risikoprofil des Anlageportfolios, insbesondere in turbulenten Zeiten. Hinzufügen VIX Futures-Kontrakte können den Mittelwert / Varianz Anlagegrenz so Hedgefonds-Manager kann in der Lage, ihre Aktienportfolios die Leistung zu verbessern, wie die Sharpe-Ratio gemessen werden zu verbessern. In turbulenten Zeiten (zB 2008-2012), es ist ein großer Vorteil in mit VIX Futures im Beteiligungsportfolio der mittleren bleiben positiv und Sharpe Ratios zu den besten Ebenen. Extreme Verluste können vermieden werden, wenn VIX Positionen hinzugefügt werden. Die zweite große Beitrag dieses Artikels ist es, die Daten für die USA und Europa mit einer Batterie von state-of-the-Art GARCH Modellen anzugehen. Da der Unterschied in der VIX gegen VSTOXX Futures-Preise scheint stationär ist, gibt es einen klaren Anreiz, geeignete Modelle für statistische Arbitrage zu identifizieren. Identifizieren eines GARCH-Modell, das gut mit Daten arbeitet ermöglicht es Anlegern, in Directional Trading durch die von dem GARCH-Modell erzeugte Signal gegeben zu engagieren. GARCH-Modelle können verwendet werden, um die Ausbreitung von VIX und VSTOXX Futures auf einer täglichen Basis und Signal Betreten und Verlassen die Trades prognostiziert werden. Die Analyse in diesem Artikel zeigt, dass die statistische Arbitrage-Ansatz könnte erhebliche Gewinne in den vergangenen Perioden zur Verfügung gestellt haben. Dieses Stück wurde von der Eurex in Auftrag gegeben. Eurex Exchange ist eine der weltweit führenden Terminbörsen. Es bietet mehr als 2000 Produkte für alle wichtigen sowie alternative Anlageklassen, alle handelbaren auf einer einzigen Plattform. Eurex ist ein Mitglied der Eurex Group.